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MSCI扩容日北向资金百亿大甩卖 千亿外资候场趋势下A股如何布局?

文章出处: 人气:发表时间:2019-06-25 11:11

  北京时间5月14日上午5时,MSCI 5月半年度指数审议结果正式出炉。

  MSCI宣布,将现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%。同时,18只创业板股票纳入MSCI中国指数。这是创业板股票首次被纳入MSCI指数。本次调整将在5月28日收盘后生效。

  具体而言,此次被纳入的18只创业板股票包括:温氏股份(300498.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、爱尔眼科(300015.SZ)、东方财富(300059.SZ)、智飞生物(300122.SZ)、同花顺(300033.SZ)、乐普医疗(300003.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)、汇川技术(300124.SZ)、沃森生物(300142.SZ)、三环集团(300408.SZ)、泰格医药(300347.SZ)、康泰生物(300601.SZ)、宋城演艺(300144.SZ)、蓝思科技(300433.SZ)、先导智能(300450.SZ)、网宿科技(300017.SZ)。

  此次扩容为MSCI年内增加A股比重的第一步。按照计划,今年8月和11月,MSCI还将进一步提高A股大盘纳入因子至20%。业内预计,一旦上述扩容步骤完成,将为A股带来5000亿人民币级别的资金增量。

  千亿级资金“候场”

  仅从此番MSCI纳A扩容来看,究竟能为市场带来多大的资金增量?

  综合市场各方机构测算来看,此次MSCI将A股纳入银子比例提升至10%,将带来千亿级别人民币资金增量,仅5月底就有望迎来200至300亿元人民币的被动资金。

  招商MSCI中国A股国际通指数基金经理白海峰分析称,我们预计A股纳入因子增加至10%将有约200亿美元的资金(包括主动和被动指数)进入A股市场,被动资金一般在生效日附近的几个交易日执行,因此被动资金约40亿美元的资金将在5月底左右进入A股市场。我们预计MSCI将A股纳入因子提升至20%,将为A股带来约1000亿美元的增量资金(包括主动和被动指数)。

  此外,国金证券表示,根据测算,按照MSCI的A股纳入比例提升方案,5月A股大盘纳入比例提升至10%,同时纳入创业板大盘股,按人民币计增量资金约1281亿元。

  大消费板块或最受益

  千亿级别的资金流量,对于A股各大行业而言,哪些会最为受益?

  综合各方观点来看,消费、金融、医药、地产等外资配置比例居前的板块或受到外资进一步的青睐。

  川财证券分析认为,从行业角度来看,首先,A股纳入MSCI指数的纳入因子由5%提升至10%,外资配置比例居前的行业有望获得资金流入,如食品饮料、家电、非银行金融、银行等。其新兴产业上市公司主要分布在医药、电子元器件、计算机、机械等板块。新兴产业上市公司主要分布在医药、电子元器件、计算机、机械等板块。创业板中外资相对偏好医药板块,此次纳入MSCI指数的创业板个股中,医药板块成分股自由流通市值占比为 32%。

  招商基金白海峰则认为,A股纳入系数将从5%提高至10%,238只现有成份股将增加至264只,将涵盖A股市场众多优质的大中盘蓝筹股,主要集中在A股主板和创业板的金融、地产、消费和科技四大板块,上述四大板块中长期投资价值显现。

  国盛证券指出,外资偏好于本土优势行业和特色产业,且这一偏好具有持续性。大消费是典型的本土优势产业,亦是外资长期增持的主要方向。

  北向资金为何疯狂卖出?

  在MSCI纳A扩容的关键时点前后,北向资金加剧抛售A股的反向动作,令不少投资者担忧情绪上升。

  5月14日当天,北向资金再度净卖出108.99亿元,其中沪股通净卖出71.62亿元,深股通净卖出37.37亿元。

  自4月A股市场进入调整以来,北向资金就开启了“卖、卖、卖”的步伐。就在上周,北向资金净卖出174亿元,创年内单周净流出最高数据,历史单周净卖出次高。此外据Wind数据统计,自4月初至5月14日,北向资金净卖出A股高达463.06亿元。

  而今年1月至3月,北向资金月度净买入金额依次为606.88亿元、603.92亿元以及43.56亿元。显然,4月以来北向资金流入A股的步伐发生了明显转向。

  值得关注的维度是,去年A股首次纳入MSCI时间节点前后,陆股通资金净流入量显著加大,为何此次MSCI纳A扩容节点前后,陆股通资金却在“疯狂”抛售?这与当前A股所处的环境有关。不少机构人士认为,沪股通资金的短期净流出与阶段性获利了结有关,但短期的波动并不代表外资的系统性转向。

  川财证券分析师指出,“上周北向资金净流出174亿元,创年内单周净流出最高数据,此次单周流出最大值或与上周中美第十一轮经贸磋商有关,但此次流出更多来自于情绪面的震荡,而非外资的系统性转向,MSCI的扩容将再度给A股带来增量资金。”

  A股如何走取决于主导影响因素

  可以明确的是,对于正处弱势的A股市场而言,MSCI扩容将带来的增量资金也尤为重要。

  但A股后续走势如何,还是取决于经济、流动性、平均估值等关键因素。

  深圳一家公募基金国际业务部总经理指出,“MSCI纳A扩容带来的资金增量确实不小,但市场短期内会做出什么反应,很难预期。外资是影响市场的一个重要因素,但以A股每天6000多亿甚至1万亿的成交金额来看,外资显然不是影响市场的主导因素。因此,MSCI扩容对市场的正面影响值得关注,但市场能否就此扭转调整格局,关键还要看主导影响因素。”

  5月14日,深圳一位受访基金经理亦向记者表示,“MSCI纳入A股比例提升目前只是消息层面,暂时还没有实际的资金增量进来。近期北向资金的流出主要还是受A股调整的影响,这与外资流入A股的大方向是不冲突的。以A股今天的整体表现来看,在昨夜美股暴跌的背景下能够以1%以内的跌幅收盘,其实是相对比较强势的。我个人认为A股已经进入阶段做多窗口,外部因素的边际影响在不断弱化。”

  厘清关于MSCI的三个误解

  此外,对于MSCI纳A扩容对A股的具体影响和长期意义,国盛证券认为目前市场上存在三个误解,需要厘清。

  误解一:MSCI等指数的纳入规模决定了外资的流入体量

  MSCI、富时等国际指数的纳入,是过去2-3年外资流入A股市场的重要推手,很多投资者试图通过测算MSCI、富时等指数的纳入规模以预测外资的流入体量,但实际上这种估测准确性较差。以北上资金为例,自2017年MSCI宣布纳入A股以来,陆股通北上净流入持续提升,2017年和2018年陆股通净流入分别约为2000亿和3000亿。但如果按照MSCI扩容节奏,2017年尚无MSCI纳入,2018纳入规模仅对应约1200亿的增量资金,远低于外资实际净流入规模。因此,通过测算MSCI、富时等指数的纳入规模,实际上并不能很好的预测出外资的流入体量。

  对于此,我们的理解是,流入A股的外资并不仅仅只有跟踪MSCI等指数的资金,因此对外资入场规模做“量”的预测难度较大,尤其不建议根据MSCI等指数的纳入规模做短期预测。

  误解二:MSCI纳入时点与外资入场节奏密切吻合

  MSCI纳入与扩容的具体时点,其与外资入场节奏也并不完全吻合。以2018年为例,去年6月和9月分别是MSCI首次纳入和扩容(纳入因子分别为2.5%、5%)的时间节点,但如果观察北上资金的月度流入情况,6月和9月却都出现不同程度的下降。类似的情境在今年3月再次出现,MSCI公布扩容至20%的决议结果后,外资流入却在随后的两个月明显放缓。

  究其原因,一方面,影响外资短期流入或撤离的因素有很多,并且外资的构成十分复杂,包括主权基金、对冲基金、共同基金甚至部分绕道香港的“假外资”等,MSCI不能完全左右其的入场节奏;另一方面, MSCI指数跟踪资金的结构也决定了其入场节奏不会完全与MSCI纳入时点吻合。MSCI指数的跟踪资金分参考跟踪型(Benchmark)与挂钩跟踪型(Link),其中绝大多数属于参考跟踪型,其在入场节奏选择上更为自由,不一定会跟随MSCI纳入而入场配置,这就导致外资实际入场节奏同样难以精准预测。

  误解三:MSCI入场背后的重要意义被低估

  中长期视角看,MSCI纳入对本土市场将产生何种影响?虽然国际资金与股市涨跌并无必然联系,但随着MSCI纳入以及国内市场的开放,投资者结构与交易风格的改善确是趋势性方向,其中最显著的影响在于外资持股比例上升、平均换手率的下降以及估值中枢的下移。具体到台韩经验来看:1、国际资本涌入,会带来本国股市与外围(欧美)市场的相关性的增强;2、随着外资成交占比中枢的上移,市场估值波动率趋势下行;3、将带来权重蓝筹板块以及优势企业相对估值的重估。

  因此,对长期受益外资增配的核心资产,应忽略短期波动损益,打持久战。对于外资持续增配的、以大消费龙头为代表的核心资产,不建议跟随或揣测外资入场节奏去做交易、做波段,也不能过度注重短期得失损益,而是建议把握外资入场的大趋势,长期配置。

(文章来源:21世纪经济报道)

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